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銅礦山產能產量依然保持較快增速。根據ICSG報告，6月全球銅礦產量增速3.82%，ICSG礦山產量預測報告顯示2015-2019年，全球礦山年均產量增速將達到4.1%。全球銅礦山二季度成本3986美元/噸，同比下滑14%，低于一季度的4057美元和去年四季度的4462美元。自去年四季度以來，部分高成本礦山減產和關閉，現金支出減少和有效的成本管理，在面對下降的銅價時起到了作用。
同時，美元強勢也使得以本幣產出礦石成本更低。根據主要礦山二季度報告，嘉能可二季度礦山成本下降了25.37%，產量下滑8.7%，產量降幅低于去年宣稱減產40萬噸的規模。盡管仍有部分礦山減產降成本，但更多的是礦山增產，銅礦供應總量快速增長的現狀沒有改變，這點從銅加工費一直保持在100美元上方可以反映出來。
“全球三家銅交易所庫存合計53.2萬噸，庫存處于正常區間范圍偏高區域。從供需基本面結合庫存看，全球銅市場供需處于緊平衡狀況，精礦供應過剩的預期依然對市場構成壓力�！眲⒊硎�。
曹洋表示，供需過剩仍有加劇的傾向，必然會導致庫存總量繼續呈現增長趨勢，雖然銅的融資需求、貿易需求，甚至包括中下游的再庫存需求使得這種增長被隱形化，但一旦需求轉好預期落空，這批庫存很容易被顯性化，從而對銅價形成打壓。截至上周末，國內保稅區及上期所庫存均出現回升可能是這種情況的初步反應。
具體來看，曹洋指出，供應面上，全球銅礦高速擴張導致加工費上漲，中游冶煉環節利潤增加，設備利用率維持在高位，這一塊增產的邏輯短期暫難改變。目前再生銅的產能釋放受到了一定限制，主要是廢銅原料吃緊，但綜合來看，這一增一減，增量大于減量，國內銅供給增速料維持在3%以上。需求方面，家電行業需求僅是階段回暖，交運行業需求擴大空間受限，電力行業需求持續低迷，四季度國內終端銅需求穩中趨降的可能性偏大。
銅價“寒冬”即將到來
“未來市場將圍繞中國銅終端需求能否持續發力，從而消化全球過剩的精礦產能而展開�！眲⒊赋觥�
我國銅終端消費主要集中在電線電纜、電力設備制造、變電設備制造、汽車和交通運輸、空調、機械、電子和船舶等領域。
根據對終端數據的分析，劉超認為，今年1-7月我國終端銅實際消費增幅低于3%。消費增加的領域主要是電線電纜，增速超過3%，消費下滑的領域是空調和汽車。四季度我國貨幣供應邊際收縮的概率較大，美聯儲12月加息預期升溫，預計四季度整體內外部環境仍不樂觀，終端消費大幅提升的可能性不大，銅價震蕩偏弱的概率較大。
“從近期105美元附近的加工費可見，2016年的銅礦供應仍是過剩，但我們認為銅礦最為過剩的時間正在過去�！眳墙治龇Q。
吳江表示，受制于低迷銅價，********大銅礦產國智利正在縮減投資，該國今年銅礦產量預計將有5%的降幅，而且這種情況還在繼續發展。今年上半年秘魯銅礦產量的增幅維持在50%，但這樣的增量也達到了極限，未來這樣的增幅難以維持。
庫存的角度來看，吳江認為，今年8月LME庫存經歷一輪快速的上升過程，主要原因是國內產量提升和進口的減少，但從目前的貿易升水和進口盈虧來看，10月的銅進口將有明顯改善，銅庫存未來下降概率大。
從精銅供需來看，吳江表示，供應上高加工費仍在刺激國內冶煉的生產，今年上半年由于國內冶煉廠減產、檢修等等，冶煉產量處于短暫的抑制狀態，但下半年開始國內產量明顯提升，8月國內銅產量同比增幅年內首次回到兩位數，預計9月、10月銅產量也將維持較高水平。
“最值得一提的是需求層面，最新的數據空調、電力、電線電纜等行業下半年明顯增幅擴大。世界金屬統計局數據顯示，今年上半年銅供需是遠好于預期，在此基礎上，我們認為下半年供應和需求的增量都將擴大，而需求增幅可能要高于供應的增幅�！眳墙硎�，后續銅市看反彈，邏輯是中國消費內生增長體現，需求增幅好于預期，供應上冶煉短期難以進一步擴張，中國銅進口將有所好轉。國內銅價看39000-40000元/噸區間，LME銅看到5100美元。
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