| 期現(xiàn)：本周價格沖高回落，螺紋鋼和熱卷價格分別回落至3364元每噸和3530元每噸。受螺和卷產(chǎn)量分化影響，螺紋庫存提早累庫，卷螺差持續(xù)走擴至166元每噸。考慮四季度熱卷季節(jié)性需求特征好于螺紋鋼，并且螺紋產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至較高水平，預(yù)計1月合約卷螺差維持高位。當(dāng)前螺紋和熱卷基差偏弱走勢，1月合約升水現(xiàn)貨。螺紋1-5價差走弱，熱卷1-5價差平穩(wěn)�？紤]鋼材絕對庫存低位，疊加近期鋼廠復(fù)產(chǎn)暫緩，熱卷減產(chǎn)去庫，熱卷基差可能階段性走強。
利潤：9-10月份，鋼價漲幅大于原料，高爐鋼廠利潤快速走擴至300-400元每噸，而電爐利潤因節(jié)后廢鋼補漲，有所收斂，從300元下降至150元每噸。鋼廠盈利率突破年內(nèi)高位，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿強。
供給：高頻數(shù)據(jù)顯示1-10月份鐵元素產(chǎn)量同比下降3.9%，考慮23年底基數(shù)低，預(yù)計全年鐵元素產(chǎn)量降幅將環(huán)比收窄。10月份以來，鋼廠復(fù)產(chǎn)，但近期復(fù)產(chǎn)暫緩，產(chǎn)量尚未達到上半年高點。截止11月初，鐵元素產(chǎn)量（鋼聯(lián)245家鋼廠鐵水樣本+富寶255家鋼廠廢鋼日耗）在288萬噸，比上半年294萬噸高點低，并且持續(xù)兩周產(chǎn)量都未明顯上升。本周品種材陸續(xù)減產(chǎn)，螺紋、熱卷和帶鋼都減產(chǎn)明顯，在利潤好轉(zhuǎn)情況下，鋼廠11-12月份可能不會大幅擴產(chǎn)�？紤]這幾年中國鋼廠兼并重組，行業(yè)集中度增加，鋼廠調(diào)節(jié)產(chǎn)量效率提高。24年鋼廠持續(xù)虧損，現(xiàn)金流收縮，利潤10月份才階段性好轉(zhuǎn)，面臨淡季累庫壓力，鋼廠目前復(fù)產(chǎn)謹慎。
需求：從鐵元素產(chǎn)量降幅和庫存走勢看，24年全年需求預(yù)估下降3%-4%。四季度需求季節(jié)性回升，五大材表需環(huán)比回升，但尚未創(chuàng)年內(nèi)新高。分行業(yè)看，建筑行業(yè)隨著項目資金好轉(zhuǎn)，需求有所改善。百年建筑網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示建筑工地資金到位率已連續(xù)四周上升。但11月中旬，北方工地開始季節(jié)性停工，建筑行業(yè)后期增量需求有限。制造業(yè)需求受“設(shè)備更新”政策影響，家電、汽車和機械等行業(yè)需求環(huán)比改善明顯。出口依然維持高位。11月4日-8日全國人大會議預(yù)計會有財政寬松政策，將影響市場對25年鋼材需求預(yù)期。
庫存：絕對庫存不高，雖然產(chǎn)量回升，但庫存尚在低位。五大材庫存延續(xù)去庫，環(huán)比-24.4萬噸至1234.9萬噸。螺紋鋼庫存+2.5萬噸至437.3萬噸，熱卷庫存-15.4萬噸至338.77萬噸�？紤]10月份螺紋鋼表需均值在235萬噸水平，如果螺紋鋼產(chǎn)量不繼續(xù)增產(chǎn)，11月份螺紋鋼小幅累庫，但累庫幅度不大。熱卷減產(chǎn)去庫。在利潤好轉(zhuǎn)下，熱卷庫存不增反降，可能是冷軋基料分流熱軋產(chǎn)量有關(guān)。從8月份開始，冷熱價差持續(xù)走擴，目前冷熱價差在600-700元高位，冷軋利潤好于熱卷，影響鐵水向冷軋傾斜，擠壓熱卷產(chǎn)量�？紤]“設(shè)備更新”政策支撐冷軋卷板需求，預(yù)計冷熱價差依然可以維持高位，11月份熱卷依然可以維持去庫走勢。
觀點：從10月份五大材表需和產(chǎn)量情況看，如果鋼廠增產(chǎn)謹慎，產(chǎn)量不繼續(xù)增加，五大材庫存將維持去庫，特別是熱卷減產(chǎn)去庫，11月份基差有望階段性走強。鋼材產(chǎn)業(yè)層面，鋼廠增產(chǎn)暫緩、預(yù)計11月低庫存結(jié)構(gòu)不改，對價格有支撐。并且國內(nèi)宏觀整體偏暖，有利于價格上漲。但近期宏觀擾動較大：其一是11月5日美國大選；其二是11月4日-8日的國內(nèi)人大會議，預(yù)計對市場情緒有擾動。11月1日，螺紋鋼和熱卷價格分別回落至3364元每噸和3530元每噸。操作上建議做多期貨+買入看跌期權(quán)組合操作。 |
